Paramedya’da 29 Nisan 2025 tarihinde yayınlanan ‘Düşen borsada aracı kurum hissesi yüzde 680 yükseldi!’ başlıklı haber dikkatimi çekti (LİNK: https://www.paramedya.com/devami/131092/dusen-borsada-araci-kurum-hissesi-yuzde-680-yukseldi/ ).
Tera Yatırım Menkul Değerler hissesi bir haftada yüzde 46, bir ayda yüzde 88 ve bir yılda da yüzde 680 yükselmiş.
Sıkılaşma nedeniyle borsa kan gölüyken yatırımcısına bu denli kazandıran bir hissenin dayanağı olan Şirket’in finansal performansını merak ettim.
Hemen finansallarına baktım.
Hemen belirteyim 2025 3. Çeyrek finansallar halen yayınlanmadı.
Bakabildiğim yer ise 2024 ve 2023 finansalları oldu.
Çok da iyi oldu çünkü özellikle finansal okuryazarlık adına sıkılaşma yani yüksek faiz döneminin aracı kurumlar açısından ne tür bir tahribat yarattığı net olarak Tera Yatırım örneği üzerinden görülebiliyor.
Öncelikle tekrarlayayım, sıkılaşma dönemlerinde ilk bakılacak yer tahakkuk esaslı gelir tablosundaki KAR/ZARAR DEĞİL, şirketlerin yaşamsal fonksiyonlarını gösteren NAKİT AKIŞ TABLOSU ve sonuçlarıdır.
Zira nakit durumunu değil olayları esas alan tahakkuk esası muhasebeye yüksek seviyede vakıf olmayan bilgi kullanıcıları açısından yanıltıcı olabilir.
Basit bir örnek vereyim: A şirketi B kişisine vadeli mal satıyor. Satış fiyatı 100 TL iken toplam maliyet 60 TL. Bu satış neticesinde 100 TL hasılat, 60 TL maliyet ve neticesinde 40 TL kar gelir tablosunda raporlanıyor. Lakin dikkat edin, satış peşin değil vadeli yapıldı. Bu bahisle raporlanan 40 TL şirketin kasasında yok. Eğer A şirketinin 50 TL’lik nakit ödenmesi gereken yükümlülüğü var ve borçlanma veya sermaye artırma kabiliyeti yok ise en basit şekilde nakit akış sıkıntısı nedeniyle finansal darboğaza düşecektir.
İşte bu nedenle bu yazıdaki örneğimizdeki Tera Menkul Değerlerin 2024 yılında 406,2 milyon TL dönem karı raporlamasının benim nezdimde mevcut durumda ciddi bir anlamı yok.
Kaldı ki yaklaşık olarak 820 milyon TL raporlanan esas faaliyet karını yaratan temel etmenin yaklaşık 878 milyon TL raporlanan esas faaliyetlerden diğer gelirler olduğunu, bunun yanı sıra yaklaşık 845 milyon TL raporlanan yatırım faaliyetlerinden gelirlerin dönem karı üzerindeki önemli etkisini gözlerden kaçırmamalıyız. Kısaca, yüksek faizden faydalanılarak elde edilen yaklaşık 553 milyon TL’lik alacak faiz gelirlerinden ve yaklaşık 611 milyon TL’lik henüz cebe girmemiş finansal varlık değer artışından bahsediyorum.
Hâlbuki nakit akış tablosu çerçevesinde Tera Menkul Değerler esas faaliyetlerinden yaklaşık eksi 3,5 milyar TL nakit akışı raporladı.
Tercümesi şu: Portföy yönetimiyle kıyaslandığında bölümlere göre raporlama çerçevesinde ağırlıklı olarak aracılık faaliyetinde bulunan Şirket, esas faaliyetleri için yaklaşık 3,5 milyar TL nakit harcadı. Tam tersine, karşılaştırıldığında, bir önceki sene yani 2023 yılında esas faaliyetlerinden yaklaşık 1,1 milyar TL nakit girişi elde etmiş.
Diğer bir ifadeyle Tera Menkul Değerlerin esas faaliyetlerinden nakit kompozisyonu 2023 yılına kıyasla 2024 yılında yaklaşık 4,6 milyar TL kötüleşmiş.
Bu olgu, Şirket’i 2024 yılında borçlanma yoluyla yaklaşık 2,2 milyar TL nakit girişi sağlamak zorunda bırakmış.
Hâlbuki Şirket’in 2023 yılındaki kredi kullanımına dayalı nakit girişi yaklaşık 800 milyon TL civarında.
Neticede, 2024 yılına kabaca kasasında (nakit ve nakit benzerleri) yaklaşık 1,6 milyar TL bulunarak başlayan Şirket; 2025 yılına yaklaşık 588 milyon TL ile başlamış.
Unutmayın, Tera Menkul Değerler aracılık faaliyeti yapıyor. Yani İşletme sermayesi ve özelinde nakit kompozisyonu onlar için her şey.
Kısaca, mevcut durum net olarak finansal piyasaların arıları durumundaki aracı kurumlar üzerinde sıkılaşmanın yıkıcı etkisini Tera Menkul Değerler örneği özelinde de gösteriyor.
Lakin burada anlamadığım şey şu: Madem öyle bu Şirket’in hisseleri neden ROKETLEMİŞ?
2025 yılına ait 3 aylık finansalları sabırsızlıkla bekliyorum.
Elbet vardır bir nedeni?
Eğer temel analiz gerekçeli bir neden yoksa ve üzerine ilerleyen zamanlarda patron satışı gelirse; bunu anlamlandırmak ise hiç zor olmayacaktır.
Sevgi ve vicdanla kalın…
Prof. Dr. Soner GÖKTEN
