Finans yorumcusu Soner Gökten, son videosunda Marmara Holding’in Polisan Holding’den kısmi bölünme yoluyla ayrılma sürecini ve sonrasında yaşanan sert değer değişimini ele aldı. Gökten, videoda “balonun patlaması” metaforu üzerinden şirketin piyasa değerinin 13 milyar TL’ye kadar yükselip hızla düşmesini değerlendirdi.
Kısmi Bölünme Süreci ve Finansal Eleştiriler
Gökten’in açıklamasına göre, Marmara Holding; Polisan Holding’in iki iştiraki olan Roman Has ve Polisan Kansai’nin kısmi bölünmeyle ayrılması sonucu kuruldu. Bu iki şirkette Polisan’ın pay oranı sırasıyla %40 ve %50 düzeyindeydi. Dolayısıyla, söz konusu iştirakler Polisan’ın finansal tablolarında tam konsolidasyonla değil, öz kaynak yöntemiyle yer alıyordu.
Yeni kurulan Marmara Holding’e bu iştiraklerin 3,1 milyar TL değerle devredildiği belirtildi.
“Sektörel Odaklanma” ve “Tam Konsolidasyon” Gerekçeleri Tepki Çekti
Gökten, bölünme raporunda sunulan iki gerekçeyi sert biçimde eleştirdi:
- Sektörel Odaklanma: Holdingin farklı sektörleri (boya ve liman işletmeciliği) ayırarak odaklanma isteğini “komedi” olarak nitelendiren Gökten, “Bir holdingin doğası zaten farklı sektörleri yönetmektir” dedi.
- Tam Konsolidasyon: Bölünmenin, finansalları güçlendirmek amacıyla tam konsolidasyon yapılmak istendiği savunusuna ise, “Pay oranı değişmediği sürece konsolidasyon yöntemi de değişmez” diyerek karşı çıktı.
“Gerçek Amaç Halka Arz Olabilir”
Soner Gökten, gerekçelerin ikna edici olmadığını belirterek esas amacın yeni hisse yaratmak olabileceğini öne sürdü. Gökten’e göre bu süreç, halka arz için gereken 1,5 yıllık bekleme süresini atlatmanın bir yolu olarak kullanılmış olabilir.
Ayrıca, inşaat sektöründeki zayıf görünüm nedeniyle “boya satmak yerine hisse satmak” anlayışıyla hareket edildiğini ya da ileride yapılacak bedelli sermaye artırımıyla Polisan’daki yabancı ortak hisselerinin alınmasının planlandığını da iddia etti.
SPK’ya Eleştiri ve Yatırımcılara Uyarı
Gökten, Sermaye Piyasası Kurulu’nun (SPK) bu gerekçelere onay vermesini eleştirerek yatırımcıları uyardı:
“Böyle bir bölünme, yeni yatırımcıya hisse satmak için bir finansal mühendislik olabilir. Küçük yatırımcı dikkatli olmalı.”
