Şişecam hisselerinde bilanço sonrası sert satış dikkat çekti. Şirketin kâr açıklamasına rağmen, finansal sonuçların beklentileri karşılamadığı değerlendirmesiyle yabancı yatırımcı tarafında güçlü satış görüldü.
Piyasa verilerine göre iki günde yalnızca Bank of America Yatırım kanalıyla yaklaşık 50 milyon lot satış gerçekleşti. İşlemlerin ortalama 48 TL seviyesinden geçtiği dikkate alındığında ortaya çıkan parasal büyüklük 50 milyon lot x 48 TL hesabıyla yaklaşık 2 milyar 400 milyon TL’ye ulaşıyor.
Bilanço öncesi pazartesi günü 50 TL’den işlem gören hisse, bugün 46,34 TL’den kapandı. Aradaki 3,66 TL’lik düşüş baz alındığında, iki günde yaklaşık yüzde 7,32 oranında değer kaybı yaşandı.
Özetle, yaklaşık 2,4 milyar TL’lik yabancı satışı sonrası Şişecam hisseleri iki günde yüzde 7’nin üzerinde gerileyerek bilanço sonrası baskı altında kaldı.
Analistler Neden Memnun Kalmadı?
Türkiye Şişe ve Cam Fabrikaları A.Ş.’nin açıkladığı son finansal sonuçlar, zayıf olmaktan çok beklentilerin altında kalması nedeniyle piyasa tarafından temkinli karşılandı. Analist raporlarında öne çıkan ortak nokta, operasyonel kârlılıktaki gerilemenin net kârı baskılaması oldu.
Özellikle FAVÖK marjındaki düşüş dikkat çekti. FAVÖK marjı, FAVÖK’ün ciroya bölünmesiyle hesaplanıyor. Marjda birkaç puanlık gerileme dahi, enerji maliyetleri, kapasite kullanım oranı ve fiyatlama gücü açısından şirketin manevra alanının daraldığına işaret ediyor. Avrupa’daki zayıf cam talebi ve düz cam fiyatlarındaki baskı da marjları aşağı çeken unsurlar arasında gösteriliyor.
Net kâr tarafında ise finansman giderlerinin etkisi belirgin. Yüksek faiz ortamında artan borçlanma maliyeti, operasyonel kârdaki zayıflıkla birleşince kârlılığı aşağı çekti. Analistler özellikle net borç/FAVÖK oranındaki yükselişe dikkat çekerek, borçluluk göstergelerindeki artışın risk primini yukarı taşıyabileceğini vurguluyor.
Bir diğer eleştiri noktası serbest nakit akışı oldu. Cam sektörü sermaye yoğun bir alan olduğu için yüksek yatırım harcamaları dönemsel olarak nakit üretimini baskılayabiliyor. Son bilançoda operasyonel nakit üretiminin yatırım harcamalarını sınırlı ölçüde karşılaması, temkinli yorumlara neden oldu.
Özetle bilanço “zayıf” olarak değil, “beklentinin altında” olarak değerlendiriliyor. Operasyonel marj baskısı, finansman giderleri ve Avrupa kaynaklı talep zayıflığı, analistlerin temkinli duruşunun temel gerekçeleri olarak öne çıkıyor.
