Borsa İstanbul’da fon krizi nedeniyle binlerce yatırımcının yaşadığı mağduriyet tartışılırken, sermaye piyasalarında benzer bir tablo bu kez halka arzlarda ortaya çıkıyor. Halka arzların ardından hızlı yükselişler yaşayan bazı hisselerde daha sonra yaşanan sert düşüşler, yüksek seviyelerden alım yapan yatırımcıların ciddi kayıplarla karşı karşıya kalmasına neden oldu.
Son dönemde yatırımcıların dikkat çektiği hisseler arasında Saat ve Saat Sanayi ve Ticaret A.Ş. (SSAAT), Ekım Turizm Ticaret ve Sanayi A.Ş. (EKIM), Türker Vangölü Enerji Yatırım A.Ş. (VEYAS), Quİck Sigorta A.Ş. (QUICK), Şa-Ra Enerji İnşaat Ticaret ve Sanayi A.Ş. (SARAE) ve Soho Giyim ve Enerji A.Ş. (SOHOE)bulunuyor. Borsa İstanbul ve KAP kayıtlarında bu şirketlerin tamamı işlem gören şirketler arasında yer alıyor.
Yatırımcıların paylaştığı fiyat karşılaştırmalarına göre SSAAT 55 liradan 25 liraya gerilerken, EKIM 30 liradan 11 liraya düştü. VEYAS 164 liradan 71 liraya, QUICK 84 liradan 39 liraya, SARAE ise 136 liradan 35 liraya kadar geriledi. SOHOE’de de 17 liralık zirveden 7 liraya kadar düşüş yaşandı.
Zirveden yüzde 80’e yaklaşan kayıplar
Düşüşlerin bazı hisselerde çok daha sert olması dikkat çekiyor. Ata Turizm İşletmecilik Taşımacılık Madencilik Kuyumculuk Sanayi ve Dış Ticaret A.Ş. (ATATR) 20 liralık seviyeden 5 liraya kadar gerilerken, Zeray Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı A.Ş. (ZERGY) 27 liradan 6 liraya indi. KAP kayıtlarında ATATR ve ZERGY, halka arz edilen şirketler arasında da yer alıyor.
Ağaoğlu Avrasya Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı A.Ş. (AAGYO) 25 liradan 9 liraya gerilerken, Reeder Teknoloji Sanayi ve Ticaret A.Ş. (REEDR) 12 liradan 3 liraya kadar düştü.
Net Global Endüstriyel Yatırımlar A.Ş. (NETGL) 33 liradan 16 liraya gerilerken, şirket 17 Eylül 2026’da Borsa İstanbul Yıldız Pazar’da işlem görmeye başladı.
En sert hareketlerden biri ise Bulls Girişim Sermayesi Yatırım Ortaklığı A.Ş. (BULGS) hissesinde görüldü. 56 liraya kadar çıkan hisse 12 liraya kadar gerilerken, zirve seviyesine göre kayıp yaklaşık yüzde 79’a ulaştı. Masfen Enerji A.Ş. (MASFN) ise 50 liralık zirvenin ardından 35 liraya kadar çekildi. KAP’ın halka arz şirketleri listesinde BULGS ve MASFN de yer alıyor.
Burada önemli bir ayrıntı bulunuyor: Söz konusu oranlar halka arz fiyatına göre değil, yatırımcıların verdiği zirve ve mevcut fiyat seviyeleri arasındaki değişimi gösteriyor. Dolayısıyla her hissenin halka arz fiyatından itibaren yatırımcıya sağladığı getiri ya da kayıp farklı olabilir.
Adil değer tartışması yeniden gündemde
Son halka arzlarda bazı hisselerde yaşanan sert değer kayıpları, şirketlerin halka arz öncesinde hazırlanan değerleme ve fiyat tespit raporlarının ne kadar sağlıklı olduğu tartışmasını da beraberinde getirdi.
Bir hissenin halka arz sonrasında yükselmesi veya düşmesi tek başına halka arz fiyatının yanlış belirlendiğini göstermiyor. Ancak bazı paylarda zirve seviyelerinden yaşanan yüzde 70-80’e yaklaşan düşüşler, halka arz öncesinde kullanılan değerleme yöntemlerinin, finansal projeksiyonların ve fiyat tespitinde esas alınan varsayımların yeniden sorgulanmasına neden oluyor.
Tartışmanın merkezinde, şirketlerin halka arz edildiği fiyatın piyasanın gerçek değerleme anlayışıyla ne ölçüde örtüştüğü bulunuyor. Özellikle halka arz sonrasında kısa süre içerisinde çok yüksek seviyelere çıkan ve ardından hızlı biçimde gerileyen hisselerde, yatırımcıların “adil değer” konusunda hangi veriler üzerinden karar verdiği daha fazla önem kazanıyor.
Halka arzlarda hazırlanan fiyat tespit raporları yatırımcılar açısından önemli bir referans niteliği taşıyor. Şirketin finansal performansı, gelecek beklentileri, sektörel görünümü ve kullanılan değerleme yöntemleri bu raporlarda dikkate alınıyor. Ancak işlem başladıktan sonra piyasa fiyatının raporda ortaya konulan değerlerden ciddi biçimde uzaklaşması, kullanılan varsayımların gerçek piyasa koşullarını ne ölçüde yansıttığı sorusunu gündeme getiriyor.
Fon krizinin ardından yatırımcı güveninin ciddi biçimde tartışıldığı bir dönemde, halka arzlarda yaşanan sert fiyat hareketleri de sermaye piyasalarının bir başka önemli sorunu olarak öne çıkıyor. Yatırımcı açısından asıl soru ise yalnızca “Hisse neden düştü?” değil; halka arz fiyatı belirlenirken şirket için hangi değerleme yapıldı ve bu değerlemeyi destekleyen varsayımlar ne kadar gerçekçiydi?
Borsa İstanbul’da halka arzların devam ettiği bir dönemde, bu soruların yanıtı yalnızca yatırımcılar açısından değil, sermaye piyasalarının güvenilirliği açısından da önem taşıyor.