Eczacıbaşı İlaç yatırımcısı için son altı ayın tablosu ağır oldu. Şirketin ana hissedarı Eczacıbaşı Holding, 15 Nisan 2026’da elindeki hisselerin bir bölümünü yabancı kurumsal yatırımcılara yüzde 15 iskontoyla satarken, aradan geçen sürede borsada işlem gören ECILC hisseleri yaklaşık yarı yarıya değer kaybetti. Şimdi de şirketin finansal sonuçlarındaki bozulma ve kredi notundaki sert indirim gündeme geldi.
Eczacıbaşı Holding’in 2,1 milyar TL’lik satış yaptığı dönemde yaklaşık 98 TL seviyesinde bulunan hisse, 23 Ekim Cuma gününü 49,60 TL’den tamamladı. Böylece 15 Nisan’dan 23 Ekim’e kadar geçen 191 günde fiyat kaybı yüzde 49,4’e ulaştı. Başka bir ifadeyle, nisan ayında 100 bin TL’lik ECILC hissesi alan bir yatırımcının elindeki portföyün değeri, temettü ve diğer getiriler hesaba katılmadan yaklaşık 50 bin 600 TL’ye geriledi.
Holding yüzde 15 iskontoyla sattı, hisse 98 liradan 49,60 liraya indi
Eczacıbaşı Holding, 15 Nisan’da EİS Eczacıbaşı İlaç sermayesinin yüzde 3,28’ine karşılık gelen 22,5 milyon TL nominal değerli payını, hızlandırılmış talep toplama yöntemiyle yabancı kurumsal yatırımcılara sattı. Hisse başına 92,82 TL fiyatla gerçekleştirilen işlemden yaklaşık 2,1 milyar TL brüt gelir elde edildi. Satış fiyatı, önceki kapanışa göre yaklaşık yüzde 15 iskontolu belirlendi.
Satışın önemli bir ayrıntısı vardı: İşlemden elde edilen para Eczacıbaşı İlaç’ın kasasına değil, hisselerini satan Eczacıbaşı Holding’e gitti. Holding, satış gelirini stratejik hedefleri doğrultusunda kullanacağını açıkladı. İşlem sonrasında Holding’in Eczacıbaşı İlaç’taki doğrudan payı yüzde 50,62’den yüzde 47,33’e geriledi.
Hisse satışı sonrasında fiyat üzerindeki baskı dikkat çekti. Nisan ayında satışın ardından yaşanan gerileme, sonraki aylarda da tersine dönmedi. 23 Ekim itibarıyla 49,60 TL’ye inen fiyat, 92,82 TL’lik blok satış fiyatının da yüzde 46,6 altında kaldı. Nisan ayında yaklaşık 98 TL’den işlem gören hisseyi elinde tutan yatırımcıların kaybı ise yüzde 49,4 oldu.
Böylece ana hissedarın milyarlarca liralık satış yaptığı tarihten yaklaşık altı ay sonra, aynı şirketin borsadaki hisseleri yarı fiyatına gerilemiş oldu. Satışın fiyat düşüşüne tek başına neden olduğunu gösteren bir veri bulunmasa da işlem fiyatı ile bugünkü piyasa fiyatı arasındaki fark, yatırımcıların karşı karşıya kaldığı tabloyu açıkça ortaya koyuyor.
Kârdan 1,86 milyar TL zarara, kredi notunda üç kademe düşüş
ECILC yatırımcısının karşılaştığı kötü haberler hisse fiyatındaki düşüşle sınırlı kalmadı. JCR Avrasya, 23 Ekim’de EİS Eczacıbaşı İlaç’ın uzun vadeli ulusal kurum kredi notunu AA+ (tr) seviyesinden A+ (tr) seviyesine indirdi. Üç kademelik düşüşün gerekçeleri arasında şirketin nakit yaratma kapasitesindeki zayıflama ve finansal göstergelerindeki bozulma yer aldı.
Şirketin 2025’in ilk yarısında 2,55 milyar TL olan net kârı, 2026’nın aynı döneminde 1,86 milyar TL net zarara dönüştü. İki dönem arasındaki net sonuç yaklaşık 4,41 milyar TL olumsuz yönde değişti. Aynı dönemde şirketin nakit ve nakit benzerleri 2025 yıl sonundaki 5,3 milyar TL seviyesinden 30 Haziran 2026 itibarıyla 2,1 milyar TL’ye geriledi. Amortisman ve itfa giderleri öncesindeki faaliyet kârı da 752 milyon TL’den 282 milyon TL’ye indi.
JCR Avrasya, değerlendirmesinde şirketin net nakit pozisyonundan net finansal borç pozisyonuna geçmesine de dikkat çekti. Bununla birlikte Eczacıbaşı İlaç’ın güçlü özkaynak yapısı ve gayrimenkul varlıkları, not değerlendirmesindeki olumlu unsurlar arasında yer aldı. Şirketin yeni notu A+ (tr) seviyesinde bulunuyor ve görünümü durağan olarak korunuyor.
Eczacıbaşı İlaç’ta nisan ayında ana hissedarın iskontolu pay satışıyla başlayan tartışmanın ardından, hisse fiyatındaki yaklaşık yüzde 49’luk kayıp, milyarlarca liralık kârın zarara dönüşmesi ve kredi notunun üç kademe indirilmesi aynı dönemin öne çıkan gelişmeleri oldu. Bu gelişmeler arasında doğrudan bir neden-sonuç ilişkisi kurulamasa da yatırımcıların önündeki finansal tablo, nisan ayına göre belirgin biçimde ağırlaştı.