Son iki yıl içinde hisseye dönüşebilen tahvil ihracı sonrası hisse senedinde sert düşüş yaşayan ve yatırımcılarına ciddi kayıplar yaşatan SASA Polyester Sanayi A.Ş., şeffaflık ilkesi kapsamında 22 Ocak 2026 tarihinde İstanbul’da kurumsal yatırımcılarla bir bilgilendirme toplantısı düzenledi. Toplantıda küresel polyester piyasasındaki gelişmeler, şirketin yatırım döngüsünde gelinen son nokta, bilanço normalleşme süreci ve 2026 yılına ilişkin beklentiler paylaşıldı.
Toplantıya ilişkin değerlendirmelerini müşterileriyle paylaşan İş Yatırım, raporunda “en kötüsünün geride kalmış olabileceği” vurgusunu öne çıkardı. Analistlere göre, 2025 yılında devreye alınan yatırımların katkısının artması ve tek seferlik maliyet baskılarının ortadan kalkmasıyla birlikte, SASA’da 2026 yılında belirgin bir toparlanma potansiyeli bulunuyor.
PTA tesisi oyunun kurallarını değiştiriyor
Raporda, PTA tesisinin Ekim 2025 itibarıyla ticari üretime geçmesiyle birlikte şirketin maliyet yapısında yapısal bir iyileşme başladığına dikkat çekildi. Entegre üretim sayesinde polyester üretiminde birim başına girdi ihtiyacının ciddi biçimde azaldığı, bunun da marjlara doğrudan olumlu yansıyacağı ifade edildi. PTA kaynaklı hammadde maliyet avantajının %5–10 aralığında olabileceği belirtilirken, olası anti-damping önlemleriyle bu katkının daha da artabileceği değerlendirildi.
2026’da 2 milyar doların üzerinde ciro hedefi
İş Yatırım’a göre, devam eden kapasite artış yatırımlarının tam devreye girmesiyle SASA’nın toplam polyester kapasitesi 2026 yılında yaklaşık 2 milyon ton seviyesine ulaşacak. Yönetimin, fiyatlara ilave bir toparlanma varsayımı olmaksızın, kapasite artışı sayesinde %60’ın üzerinde üretim artışı ile 2 milyar doların üzerinde ciro hedeflediği aktarıldı.
FAVÖK marjı yeniden %15’in üzerine çıkabilir
Raporda, 2025 yılında operasyonel performansı olumsuz etkileyen tek seferlik unsurların normalleşmesi halinde, 2026 yılında FAVÖK marjının yeniden %15’in üzerinde kalmasının mümkün olduğu belirtildi. Orta vadede normalize edilmiş FAVÖK marjının ise %20 seviyesine yaklaşabileceği ifade edildi.
Borçluluk ve çarpanlar yakından izleniyor
Mevcut piyasa değeri ve net borç dikkate alındığında, SASA hisselerinin 2026 tahmini FD/FAVÖK çarpanının yüksek seviyelere işaret ettiği belirtilirken, borçluluğun kademeli olarak düşürülmesi ve marjların normalleşmesi halinde bu çarpanın 11–12x bandına kadar gerileyebileceği hesaplandı.
Yatırımcı için kritik eşik: Güvenin yeniden inşası
İş Yatırım değerlendirmesinde, son iki yılda yaşanan sert fiyat hareketleri sonrası yatırımcı güveninin zedelendiğine dikkat çekilirken, 2026 yılı boyunca operasyonel performans, borç yönetimi ve şeffaf iletişimin hisse performansı açısından belirleyici olacağı vurgulandı.
