Tahvil faizini ödeyemeyen şirketlerin hisseleri yükselmeye devam ediyor. Son örnek Borlease Otomotiv oldu. Şirket, TRSBORL82619 ISIN kodlu özel sektör tahviline ilişkin 20 Mayıs 2026 tarihli kupon ödemesini bir kez daha gerçekleştiremedi. Merkezi Kayıt Kuruluşu’nun açıklamasında, ödemenin “ihraççı kuruluşun ödeme tutarını aktarmaması nedeniyle” yapılamadığı belirtildi. Yaklaşık 23 milyon TL’lik kupon ödemesinin aksamasına rağmen Borlease hissesi gün içinde yüzde 5 yükseldi.
Benzer bir tablo kısa süre önce Kontrolmatik’te yaşanmıştı. Tahvil ödeme sürecine ilişkin soru işaretlerinin gündeme geldiği dönemde şirket hissesi yüzde 10 yükselerek tavan olmuştu.
Ortaya çıkan bu tablo, Borsa İstanbul’da fiyatlamaların ne kadar sağlıklı olduğu tartışmasını yeniden gündeme taşıdı. Normal piyasa koşullarında borç yükümlülüğünü yerine getiremeyen bir şirketin risk priminin yükselmesi, finansman maliyetinin artması ve hisse fiyatının baskı altında kalması beklenir. Ancak son dönemde bazı hisselerde tam tersi yaşanıyor.
Özellikle düşük halka açıklık oranına sahip hisselerde temel finansal göstergeler yerine spekülatif hareketlerin belirleyici olduğu eleştirileri giderek artıyor. Tahvil yatırımcısı kuponunu alamazken aynı şirketin hisse yatırımcısının kazanç sağlaması piyasadaki çarpıklığın en dikkat çekici örneklerinden biri olarak gösteriliyor.
Uzmanlara göre bu tür fiyat hareketleri kısa vadede bazı yatırımcılara kazanç sağlasa da uzun vadede sermaye piyasalarına olan güveni zedeliyor. Çünkü piyasada artık bilanço, nakit akışı ve ödeme disiplini değil; hikâye, beklenti ve spekülasyon fiyatlanıyor.
