Kartonsan hisseleri 10 Nisan’dan 7 Temmuz’a kadar geçen 88 günde yaklaşık yüzde 197 yükselirken, şirketin yüzde 77,21’ini temsil eden kontrol paylarının 72 milyon dolara devredilmesi dikkat çekti. Borsa İstanbul’daki yaklaşık 292 milyon dolarlık piyasa değeri esas alındığında, söz konusu payların teorik borsa değeri yaklaşık 225,5 milyon dolar seviyesinde bulunuyor. Bu da kontrol hisselerinin borsa değerine göre yaklaşık 153,5 milyon dolar daha düşük, başka bir ifadeyle yaklaşık yüzde 68 iskontoyla el değiştirdiğini ortaya koydu. Gelişme, Borsa İstanbul’da oluşan piyasa değerlerinin şirketlerin gerçek ekonomik değerini ne ölçüde yansıttığı tartışmasını yeniden gündeme taşıdı.
Kartonsan’ın Kamuyu Aydınlatma Platformu’na (KAP) yaptığı açıklamaya göre, Pak Holding A.Ş., Asil Holding A.Ş. ve Pak Gıda Üretim ve Pazarlama A.Ş.’nin sahip olduğu, şirket sermayesinin yüzde 77,21’ini temsil eden payların Hasan Peker ve Aydın Veli Serin’e devri konusunda taraflar anlaşmaya vardı. Söz konusu işlem 72 milyon dolar bedelle gerçekleştirilecek.
88 GÜNDE YÜZDE 197 PRİM YAPTI
Öte yandan Kartonsan hisseleri son üç ayda dikkat çekici bir yükseliş sergiledi. Hisse fiyatı 10 Nisan’da 64 lira seviyesinde işlem görürken, 7 Temmuz itibarıyla 190 liraya ulaşarak 88 günde yaklaşık yüzde 197 prim yaptı. Aynı dönemde şirketin piyasa değeri de yaklaşık 292 milyon dolar seviyesine yükseldi.
Bu piyasa değeri üzerinden hesaplandığında, devredilen yüzde 77,21’lik payın borsadaki teorik karşılığı yaklaşık 225,5 milyon dolar ediyor. Buna karşın satış bedelinin 72 milyon dolar olarak belirlenmesi, teorik piyasa değerine göre yaklaşık 153,5 milyon dolarlık, yani yaklaşık yüzde 68 oranında bir iskontoya işaret ediyor.
Sermaye piyasası uzmanlarına göre, borsa fiyatı her zaman bir şirketin gerçek ekonomik değerini yansıtmayabiliyor. Özellikle kısa sürede yaşanan sert fiyat hareketlerinde piyasa değeri; yatırımcı beklentileri, sınırlı dolaşımdaki pay miktarı ve arz-talep dengesi gibi unsurlardan önemli ölçüde etkilenebiliyor.
Uzmanlar, kontrol hisselerinin borsa değerinin belirgin şekilde altında el değiştirmesinin, piyasada oluşan değerleme ile tarafların şirket için biçtiği ekonomik değer arasında önemli bir farklılık bulunduğuna işaret edebileceğini belirtiyor. Bununla birlikte, tek bir pay devir işleminin şirketin kesin değerini ortaya koymadığı, sağlıklı bir değerleme için şirketin finansal performansı, varlık yapısı, kârlılığı ve geleceğe yönelik beklentilerinin birlikte değerlendirilmesi gerektiği vurgulanıyor.
Kartonsan işlemi, son dönemde Borsa İstanbul’da sıkça tartışılan “piyasa değeri ile gerçek şirket değeri arasındaki fark” konusunu yeniden gündeme taşırken, 88 günde yaklaşık yüzde 197 yükselen hisse fiyatının şirketin temel verileriyle ne ölçüde örtüştüğü sorusunu da beraberinde getirdi.
