Meysu Gıda halka arzı, son dönemin en çok tartışılan arzlarından biri oldu. Ancak izahname detayları ve pay satış yapısı incelendiğinde, yatırımcı açısından ciddi soru işaretleri barındıran bir tablo ortaya çıkıyor.
Halka arzdan elde edilecek gelirin tamamı şirket kasasına girmiyor. Yaklaşık 120 milyon lot sermaye artırımı yoluyla ihraç edilirken, 55 milyon lot ise doğrudan ortak satışı kapsamında piyasaya sunuluyor. Bu da yaklaşık 412 milyon TL’lik bir nakdin şirkete değil, mevcut ortaklara gitmesi anlamına geliyor.
Patron satıyor, şirket büyüyor mu?
Meysu’nun en büyük ortağı olan Gülsan Gıda, şirketin yaklaşık %70’ine sahip ve bu yapı Güldüoğlu ailesinin kontrolünde. Dolayısıyla ortak satışıyla elde edilecek gelirin, dolaylı olarak aileye nakit çıkışı sağladığı görülüyor.
Bu noktada yatırımcı açısından kritik soru devreye giriyor:
“Şirketi, operasyonu, maliyetleri ve riskleri en iyi bilen kişi bu fiyattan satıyorsa, ben neden uzun vadeli tutayım?”
Borsa İstanbul tecrübesi, bu sorunun hafife alınmaması gerektiğini gösteriyor.
Borsa İstanbul hafızası ne söylüyor?
Borsa İstanbul’da patron satışlı veya karma yapılı halka arzların ortak kaderi genellikle benzer oluyor:
- İlk günlerde ilgi ve hareketlilik
- Kısa vadede fiyatlama denemeleri
- Orta vadede ise yatay veya zayıf performans
Çünkü piyasa şu mesajı alıyor:
“Bu fiyat, patron için yeterince iyi.”
Bu algı, hisse üzerinde kalıcı bir tavan oluşturuyor ve her yükselişte satış baskısını artırıyor.
Finansallar güçlü mü? Hayır, kırılgan
Meysu’nun finansallarına bakıldığında:
- Ciro var, ancak enflasyon etkisi arındırıldığında güçlü bir büyüme yok
- Kârlılık yüksek maliyet baskısı altında
- Mevsimsellik nedeniyle nakit akışı düzensiz
- Tarımsal girdi ve iklim riski tamamen kontrol dışı
Bu tablo, patron satışını “anlaşılır” kılarken, yatırımcı açısından daha da düşündürücü hale getiriyor.
Bu bir büyüme hikâyesi mi?
Hayır.
Meysu halka arzı:
- Teknoloji içermiyor
- Yüksek katma değer sunmuyor
- Çarpanları hızla yukarı taşıyacak bir hikâye barındırmıyor
Dolayısıyla patron satışı, zamanla “unutulacak” bir detay olmaktan çıkıyor; aksine fiyatın üzerinde sürekli dolaşan bir gölgeye dönüşüyor.
Yatırımcı için net uyarı
Bu halka arz:
- Kısa vadeli işlem için ilgi çekici olabilir
- Ancak orta–uzun vadeli yatırımcı için risklidir
- “Al ve unut” stratejisine uygun değildir
Çünkü burada yatırımcı ile patronun motivasyonu örtüşmüyor.
Son söz
Meysu halka arzı bir kaçış değildir; ama güçlü bir ortaklık daveti de değildir.
Şirket büyüme vaadiyle piyasaya çıkarken, patron aynı anda nakde geçmektedir.
Ve yatırımcı açısından en kritik soru ortada durmaktadır:
“En iyi bilen kişi bu fiyattan satıyorsa, ben neden tutayım?”
Bu soruya ikna edici bir yanıt verilemiyorsa, risk de fiyatın içinde değildir.
Bu yatırımcı ortak satışı ile halka arzı yapılan Koton Magazacılık skandalını unutmadı!
Ortak satış agırlıklı Koton halka arzından sonra hisse performansı…
