SASA Polyester, bir kez daha hisseye dönüştürülebilir tahvil ihracı ile gündemde. Şirketin sık sık başvurduğu bu finansman yöntemi, yatırımcı açısından ağır bir bilanço yarattı. Son tahvil ihracı ve eş zamanlı hisse satışı, SASA paylarının bugün taban olmasına neden oldu.
Kasım 2022’de 10 TL seviyelerinde işlem gören SASA hissesi, aradan geçen yaklaşık üç yılda kesintisiz bir düşüş trendi sergileyerek, bugün 18 Temmuz 2022’de gördüğü 2,53 TL seviyesine kadar geriledi. Böylece hisse, yatırımcıyı yaklaşık 3 yıl öncesine ışınlayan bir fiyat çöküşü yaşadı.
415 milyon Euro’luk tahvil satışı bardağı taşırdı
Hissede bugünkü sert düşüşün arkasında ise 7 Ocak 2026 tarihli KAP açıklaması yer aldı. Şirket, yurt dışında nitelikli yatırımcılara satılmak üzere ihraç edilen Paya Dönüştürülebilir Tahvillerin (Convertible Bond) satışının tamamlandığını duyurdu.
Açıklamaya göre:
- Tahvil tutarı: 415 milyon Euro
- Kapanış / takas tarihi: 15 Ocak 2026
- Vade: 5 yıl
- Yıllık brüt getiri: %4,75
- Tahviller, vade sonunda %100 anapara üzerinden itfa edilecek
- Ancak esas kritik nokta: Hisseye dönüşüm hakkı
Dönüşüm fiyatı hisse üzerinde büyük baskı yaratıyor
Tahvilin dönüşüm fiyatı, mevcut payların eş zamanlı ihracındaki fiyat baz alınarak belirlenen referans fiyatın %20 primli haliyle tespit edildi. KAP ekinde yer alan bilgilere göre, işlem lotu bazında tahvil başına referans hisse fiyatı 0,0473 Euro olarak açıklandı.
Bu yapı, piyasada şu şekilde okunuyor:
Yeni hisse arzı + düşük bazlı dönüşüm fiyatı = sürekli satış baskısı
Yani yatırımcılar, şirketin büyüme hikâyesinden çok, seyrelme (dilution) ve fiyat baskısı riskini fiyatlamaya devam ediyor.
“Finansman mı, yatırımcıdan para toplama modeli mi?”
SASA’nın son yıllarda art arda yaptığı:
- Hisse satışı
- Hisseye dönüştürülebilir tahvil ihracı
- Yurt dışı borçlanmalar
şirket bilançosunu ayakta tutarken, hisse yatırımcısının adeta ezilmesine yol açtı.
Bugün gelinen noktada:
- 10 TL’den 2,53 TL’ye düşen hisse
- 3 yıl süren kesintisiz değer kaybı
- Yeni tahvil ihracıyla artan arz baskısı
SASA yatırımcısı için tablo net:
Şirket finansman buluyor, yatırımcı bedel ödüyor.
