Son iki yıl içinde hisseye dönüşebilen tahvil ihracı sonrası hisse senedinde sert düşüş yaşayan ve yatırımcılarına ciddi kayıplar yaşatan SASA Polyester Sanayi A.Ş., şeffaflık ilkesi kapsamında 22 Ocak 2026 tarihinde İstanbul’da kurumsal yatırımcılarla bir bilgilendirme toplantısı düzenledi.
Toplantıda paylaşılan bilgilere göre, Rusya-Ukrayna savaşı ve deprem gibi mücbir sebepler şirketin stratejik öneme sahip PTA yatırımında gecikmeye yol açtı. Beklenen üretimin gerçekleşmemesi, artan finansman giderleri ve Çin kaynaklı fiyat baskısı nedeniyle 2025 yılı şirket açısından “geçiş yılı” olarak tanımlandı.
Şirket yönetimi, PTA tesisinin Ekim ayında üretime başlamasıyla birlikte 2026 yılında hem operasyonel hem de finansal görünümde güçlü bir toparlanma öngörüldüğünü vurguladı. 9A25 döneminde ciro ve faaliyet kârlılığında görülen daralmanın ardından, 4Ç25 itibarıyla ciro ve FAVÖK tarafında yıllık bazda yeniden büyüme trendine girilmesi bekleniyor.
Borç Yapısı ve Kredi Notu
PTA yatırımındaki gecikme nedeniyle ilgili finansman kredisinde koşulların sağlanamaması sonucu uzun vadeli borcun kısa vadeli sınıflamaya geçtiği, tesisin faaliyete başlamasıyla birlikte yapılan mutabakat sonrası borcun 2025 sonu itibarıyla yeniden uzun vadeli hale getirildiği belirtildi. Bu gelişme Aralık ayında kamuya açıklanmıştı. Yönetim, bu sürecin ardından 2025’te not indirimi yapan Fitch’in yeniden bir değerlendirme yapma ihtimalinin güçlendiğine dikkat çekti.
Rekabet Gücü ve 2026 Hedefleri
Ağustos ayında tamamlanan ve Ekim’de üretime geçen PTA tesisi, SASA’nın Çinli rakipleriyle maliyet açısından rekabet edebilmesini sağlayacak en kritik yatırım olarak öne çıkıyor. Yılbaşında polyester cipsi ithalatına getirilen USD bazlı gümrük koruması ve PTA tarafında devam eden antidamping soruşturmasından gelebilecek olumlu kararların, yerli üretim lehine marjları koruyarak pazar payı artışını desteklemesi bekleniyor.
Şirket, 2026 yılında USD bazında %66 ciro büyümesiyle yaklaşık 2 milyar dolar gelire ulaşmayı hedefliyor. PTA tesisinin katkısıyla FAVÖK marjının %15-20 bandına yükselmesi ve 300-400 milyon dolar aralığında FAVÖK üretilmesi öngörülüyor. Mevcut durumda yaklaşık 18x seviyesinde olan Net Borç/FAVÖK rasyosunun ise 2026’da 8x seviyelerine düşürülmesi planlanıyor.
Yumurtalık Rafinerisi Vizyonu
SASA’nın “Paraksilen → PTA → Polyester” üretim zincirini tamamlayacak Yumurtalık Rafinerisi yatırımı, şirketin uzun vadeli dikey entegrasyon stratejisinin temel ayağı olmayı sürdürüyor. Küresel paraksilen piyasasındaki arz fazlası nedeniyle 2027 sonunda başlanması planlanan yatırımın 24-36 ayda tamamlanması hedefleniyor. Şirket, bu yatırımla ana girdilerini kendi bünyesinde üreterek uzun vadeli kârlılığını güvence altına almayı amaçlıyor.
