Kardemir Çelik Sanayi A.Ş. (KARCL) hissesinde Tera Portföy fonlarının gerçekleştirdiği işlemlere ilişkin soru işaretleri büyüyor. Özellikle Tera Portföy Hisse Senedi (TL) Fonu’nun portföyünde bulunan 42 milyon 239 bin 354 adet KARCL payı, hissenin son dönemdeki sert fiyat hareketleriyle birlikte dikkat çekiyor.
KAP verilerine göre 830 milyon TL sermayeli Kardemir Çelik’te Tera Portföy Hisse Senedi Fonu’nun payı 42 milyon 239 bin 354 adet ve sermayeye oranı yüzde 5,09 seviyesinde bulunuyor. Fon böylece şirket sermayesindeki yüzde 5 eşiğinin üzerine çıkmış durumda. KAP’ın ortaklık bilgilerinde fonun oy hakkı oranı ise yüzde 3 olarak gösteriliyor.
Buradaki kritik soru, 42,2 milyon lotluk pozisyonun hangi fiyatlardan ve hangi işlemlerle oluşturulduğu. Özellikle hissenin yüksek fiyat seviyelerinde bu büyüklükte bir pozisyonun fona aktarılıp aktarılmadığı, varsa işlemlerde karşı tarafların kimler olduğu ve fon yönetiminin bu pozisyonu hangi yatırım gerekçesiyle aldığı, yatırımcıların yanıt beklediği başlıklar arasında.
“Fona mal yıkma” iddiası araştırılmalı
Borsa piyasasında zaman zaman “fona mal yıkma” şeklinde ifade edilen işlem modeline ilişkin iddialar, bir hissenin yüksek seviyelerinde büyük miktardaki payların kurumsal yatırımcıların portföylerine aktarılıp aktarılmadığı sorusunu gündeme getiriyor. Ancak KARCL özelinde böyle bir işlemin gerçekleştiğini söylemek için işlem bazındaki MKK ve Borsa İstanbul kayıtlarının incelenmesi gerekiyor.
Bu nedenle asıl araştırılması gereken konu, yalnızca Tera Portföy’ün elindeki 42,2 milyon lot değil; bu payların hangi tarihlerde, hangi fiyatlardan, hangi aracı kurumlar üzerinden ve kimlerden alınmış olduğu.
Fon portföyünde bu büyüklükte bir pozisyonun oluşması, doğal olarak portföy yönetim kararlarının da sorgulanmasını beraberinde getiriyor. Eğer yüksek fiyat seviyelerinde yoğun alımlar gerçekleştiyse, fon yöneticilerinin hangi finansal analiz ve değerleme çalışmasına dayanarak bu riski aldığı ortaya konulmalı. Buna karşılık işlemlerin olağan piyasa koşullarında ve yatırım stratejisi kapsamında gerçekleştirildiği belgelenebiliyorsa, bu kayıtların da kamuoyunu aydınlatacak şekilde değerlendirilmesi önem taşıyor.
SPK’nın 2026 yılında yatırım fonlarına ilişkin düzenleme çalışmalarında da olağandışı fiyat hareketleri, fonlar üzerinden manipülasyon imkanlarının sınırlandırılması, yatırımcı tasarrufunun korunması ve ilişkili taraf risklerinin azaltılması özellikle vurgulandı.
Dolayısıyla KARCL işlemleri açısından bakılması gereken yalnızca fiyat grafiği değil. Fonun alış emirleri, karşı taraflar, işlemlerin zamanlaması, fonun portföy büyüklüğüne göre KARCL pozisyonunun ağırlığı ve aynı dönemde diğer Tera fonlarında gerçekleşen işlemler birlikte incelendiğinde çok daha net bir tablo ortaya çıkabilir.
Şirketten 100 milyon liralık geri alım hamlesi
Tartışmaların yaşandığı dönemde Kardemir Çelik de dikkat çekici bir adım attı. Şirket yönetim kurulu 6 Ekim 2026 tarihinde, Borsa İstanbul’da işlem gören B grubu paylardan azami 10 milyon adet geri alınması için bir program başlattı. Geri alım için ayrılan azami kaynak ise 100 milyon TL olarak açıklandı. Programın süresi bir yıl olarak belirlendi.
Şirket, geri alım kararının mevcut finansal yapı, likidite pozisyonu, yatırım ve finansman planları dikkate alınarak; şirket kaynaklarının etkin kullanılması ve sermaye tahsisinin optimize edilmesi amacıyla alındığını açıkladı.
Ancak geri alım kararı ile Tera fonlarının KARCL pozisyonuna ilişkin sorular birbirinden bağımsız başlıklar olarak ele alınmalı. Şirketin geri alım yapması tek başına geçmişteki fon işlemlerinin niteliğine ilişkin bir sonuç doğurmuyor.
KARCL’de asıl cevaplanması gereken soru ise hâlâ aynı: Hissenin yüksek seviyelerinde fona giren 42,2 milyon lotun satıcıları kimdi?
Bu sorunun cevabı ancak işlem bazında yapılacak kapsamlı incelemeyle ortaya çıkabilir. Eğer olağandışı bir işlem zinciri varsa bunun tespit edilmesi, yoksa da işlemlerin normal piyasa koşullarında gerçekleştiğinin ortaya konulması, yalnızca Tera Portföy yatırımcıları açısından değil, sermaye piyasasına duyulan güven açısından da önem taşıyor.
