Zorlu Grubu şirketlerinden Vestel ve Zorlu Enerji’nin yurt dışı borçlanma araçları uluslararası piyasalarda ciddi değer kayıpları yaşıyor. Vestel’in 2029 vadeli tahvillerinin piyasa fiyatı 20 sente düşerken Zorlu Enerji’nin 2030 vadeli eurobondları 53 sent seviyesine gerileyerek yatırımcıların yüksek tutarlarda zarar etmesine yol açtı.
Şirketlerin borç yapılandırma ve kupon erteleme talepleri piyasa fiyatlarını olumsuz etkiliyor. Vestel vade uzatımı ve faiz indirimi içeren teklifler sunarken Zorlu Enerji kupon ödemesini ertelemeyi hedefliyor. Yatırımcıların nihai kaybı kupon ödemelerine ve kabul edilecek yapılandırma şartlarına bağlı olarak şekillenecek.
Zorlu Grubu şirketlerinin yurt dışı borçlanma araçlarında yaşanan değer kaybı, eurobond yatırımcılarının karşı karşıya kaldığı zararı gözler önüne serdi. Vestel’in 2029 vadeli tahvilleri için konuşulan 20 centlik fiyat, 100 dolarlık nominal değerin yalnızca 20 dolara gerilediğini gösteriyor. Zorlu Enerji’nin 2030 vadeli eurobondlarında ise 53 centlik fiyat, 100 dolarlık tahvilin piyasa değerinin 53 dolara indiğine işaret ediyor.
Bu seviyeler, yatırımcıların tahvillerini söz konusu fiyatlardan satabildiği varsayımıyla, kupon gelirleri hariç tutulduğunda Vestel’de yaklaşık yüzde 80, Zorlu Enerji’de ise yüzde 47 oranında fiyat kaybı anlamına geliyor. Ancak yatırımcıların gerçek toplam zararı, tahvilleri hangi fiyattan aldıklarına ve bugüne kadar tahsil ettikleri kuponlara göre değişiyor.
VESTEL’DE 100 DOLARLIK TAHVİL 20 DOLARA İNDİ
Vestel, 15 Mayıs 2024’te 2029 vadeli, yıllık yüzde 9,75 kupon faizli eurobond ihraç etti. Tahvilin ilk ihraç fiyatı yaklaşık 99,52 dolar düzeyindeydi. Piyasada 20 cent seviyesinden fiyatlandığı varsayıldığında, ilk ihraçtan tahvil alan bir yatırımcının 100 dolarlık nominal tutarı bugün yaklaşık 20 dolarlık piyasa değerine gerilemiş durumda.
Vestel’in borç yapılandırmasına ilişkin teklifleri de tahvil yatırımcılarının karşı karşıya olduğu tabloyu ağırlaştırıyor. Şirketin gündeme getirdiği seçenekler arasında vadenin 2035 yılına uzatılması ve faizin yüzde 4’e indirilmesi ile mevcut tahvillerin anaparanın yüzde 55’ine karşılık gelen yeni tahvillerle değiştirilmesi bulunuyor. Tekliflerin nihai sonucu ve yatırımcıların kabul edeceği koşullar, tahvilin gelecekteki değeri açısından belirleyici olacak.
İhraçtan alan ve dört kupon ödemesini eksiksiz tahsil eden bir yatırımcı örneğinde, 100 dolarlık nominal tahvil için toplam kupon geliri 19,50 dolara ulaşıyor. Tahvilin 20 dolarlık piyasa değeri de eklendiğinde yatırımcının elde ettiği toplam karşılık 39,50 dolar oluyor. İlk yatırım tutarı yaklaşık 99,52 dolar kabul edildiğinde, kuponlar dahil yaklaşık toplam kayıp yüzde 60 düzeyinde hesaplanıyor.
ZORLU ENERJİ’DE KAYIP YÜZDE 47’YE ULAŞTI
Zorlu Enerji’nin 2030 vadeli eurobondlarında 53 cent seviyesinden söz edilmesi, nominal 100 dolarlık tahvilin piyasa değerinin 53 dolara gerilediği anlamına geliyor. Böylece kupon gelirleri hariç fiyat kaybı yüzde 47’ye ulaşıyor.
Şirketin 2030 vadeli tahvillerine ilişkin kupon ödemesini erteleme talebi de yatırımcıların yakından izlediği gelişmeler arasında. Kuponun ertelenmesi talebi, ödeme takvimi ve tahvil sahiplerinin onay süreci bakımından önem taşıyor. Erteleme talebinin kendisi, ödemenin kesin olarak ertelendiği anlamına gelmiyor.
Yıllık yüzde 11 kupon faizi üzerinden hesaplandığında, altı aylık kupon tutarı nominal 100 dolar için 5,50 dolar oluyor. Üç kuponun tahsil edildiği varsayımında yatırımcı 16,50 dolar gelir elde etmiş oluyor. Tahvilin 53 dolarlık piyasa değeriyle birlikte toplam karşılık 69,50 dolara ulaşıyor. İlk yatırımın 100 dolar olduğu varsayımıyla kuponlar dahil toplam kayıp yaklaşık yüzde 30,5 olarak hesaplanıyor.
Ancak bu hesaplama, yatırımcının tahvili ilk ihraçta nominal değer üzerinden aldığı ve belirtilen kuponları tahsil ettiği varsayımına dayanıyor. Tahvili daha sonra daha yüksek ya da düşük fiyattan alan yatırımcıların zarar oranları farklılaşabilir.
Vestel ve Zorlu Enerji eurobondlarında ortaya çıkan tablo, şirketlerin borç ödeme ve yeniden yapılandırma süreçlerinin uluslararası tahvil piyasasında fiyatları ne ölçüde etkileyebildiğini gösteriyor. Yatırımcılar açısından belirleyici olan yalnızca tahvilin bugünkü fiyatı değil; kuponların ödenip ödenmeyeceği, yapılandırma koşulları ve vade sonunda anaparanın ne kadarının geri alınabileceği olacak.