Türkiye Sigorta’nın (TURSG) 2026 yılı dokuz aylık finansal sonuçları, şirketin prim üretiminde güçlü büyümesini sürdürmesine karşın kârlılık tarafında ciddi bir bozulma yaşandığını gösteriyor. Özellikle teknik dengedeki sınırlı artış ve son çeyrekteki kâr görünümü dikkat çekiyor.
Prim üretiminde yüzde 28 büyüme var ama kârlılık aynı hızda artmıyor
Türkiye Sigorta’nın 2026’nın ilk dokuz ayında prim üretimi 134,6 milyar TL’ye ulaştı. Geçen yılın aynı döneminde 105,1 milyar TL olan üretim böylece yüzde 28 arttı.
Alınan net primler de yüzde 24 artışla 63,6 milyar TL’ye yükseldi. Teknik gelirler yüzde 23 artarak 74,2 milyar TL’ye, teknik denge ise yüzde 6 artışla 18,6 milyar TL’ye çıktı.
Ancak burada önemli bir ayrıntı var. Teknik gelirlerde yüzde 23 büyüme yaşanırken teknik dengedeki artışın yüzde 6’da kalması, teknik kârlılık marjında gerilemeye işaret ediyor.
Nitekim teknik dengenin teknik gelirlere oranı geçen yılın ilk dokuz ayında yaklaşık yüzde 29,3 iken 2026’nın aynı döneminde yüzde 25,1’e gerilemiş durumda.
Bu tablo, şirketin daha fazla iş üretmesine rağmen ürettiği işten elde ettiği teknik kazancın aynı ölçüde büyümediğini gösteriyor.
Asıl dikkat çekici gelişme ise net dönem kârında. Türkiye Sigorta’nın 9 aylık net kârı 14,4 milyar TL’den 8,1 milyar TL’ye geriledi. Böylece şirketin net kârındaki düşüş yüzde 44’e ulaştı.
Daha da önemlisi, çeyreklik net kâr grafiği 2026/9 döneminde negatif bir sonuç gösteriyor. Bu, dokuz aylık toplam kârın pozitif olmasına rağmen son çeyrekte zarar yazıldığına işaret ediyor. Dolayısıyla üçüncü çeyrekteki bozulmanın nedenleri ayrıca incelenmeli.
Bilanço küçülüyor, hisse senedi de sert değer kaybediyor
Bilançoda da dikkat çeken gelişmeler var. Haziran 2026 ile Eylül 2026 karşılaştırıldığında nakit benzeri finansal varlıklar yüzde 6 azalarak 104 milyar TL’ye gerilemiş. Esas faaliyetlerden alacaklar yüzde 10 düşüşle 46,5 milyar TL’ye inmiş.
Teknik karşılıklar ise yüzde 3 artarak 76,8 milyar TL’ye yükselmiş. Esas faaliyetlerden borçların yüzde 19 azalması olumlu değerlendirilebilecek bir gelişme olmakla birlikte özkaynakların yüzde 9 düşerek 53,9 milyar TL’ye gerilemesi dikkat çekiyor.
Özkaynaklardaki düşüşün nedenini yalnızca kâr kaybına bağlamak doğru olmaz. Temettü, değerleme farkları ve diğer özkaynak hareketlerinin de incelenmesi gerekiyor.
Hissenin performansı ise finansal tablodan bağımsız olarak ayrıca sorgulanmayı hak ediyor.
20 Temmuz’da 6,49 TL olan hisse fiyatı, 4 Kasım itibarıyla 3,55 TL seviyesine gerilemiş. Bu yaklaşık yüzde 45’lik bir değer kaybı anlamına geliyor. Grafikte 28 Ekim’de 3,07 TL ile dip seviyenin görüldüğü anlaşılıyor.
Şirketin piyasa değeri 71 milyar TL, F/K oranı 5,38, PD/DD oranı ise 1,32 seviyesinde.
F/K oranının 5,38 olması ilk bakışta hisseyi ucuz gösteriyor. Ancak yatırımcıların dikkat etmesi gereken nokta, geçmiş dönem kârının gelecekte aynı düzeyde devam edip etmeyeceği. Kârı yüzde 44 gerileyen bir şirketin düşük F/K oranı tek başına ucuzluk göstergesi olarak kabul edilemez.
Benim değerlendirmem: Türkiye Sigorta’nın temel sorunu prim üretmek değil, bu üretimi sürdürülebilir kâra dönüştürmek. Yüzde 28 prim büyümesine karşılık net kârın yüzde 44 gerilemesi ciddi bir uyarı. Teknik kârlılıktaki gerileme ve son çeyrekteki negatif kâr görünümü açıklığa kavuşmadan hisseyi yalnızca 5,38 F/K ile ucuz olarak nitelendirmek doğru olmaz.