Astor Enerji’nin (ASTOR) 2026 yılı ilk dokuz aylık finansal sonuçları, şirketin faaliyet performansı ile net kârlılığı arasındaki çarpıcı ayrışmayı ortaya koydu. Şirketin ana faaliyet alanı olan trafo üretiminde büyüme devam ederken, nakit varlıkların değerlendirildiği yatırım fonlarında yaşanan kayıplar bilanço üzerinde ağır bir yük oluşturdu.
Şirketin hasılatı geçen yılın aynı dönemine göre reel olarak yüzde 16,4 artarken, FAVÖK’ü yüzde 23,7 yükselerek 11,6 milyar liraya ulaştı. Esas faaliyet kârı da reel yüzde 31 artışla 10,9 milyar liraya çıktı.
Ancak operasyonel taraftaki bu güçlü performans, dönem sonunda net kâra yansımadı. İlk dokuz aylık net kâr, geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 72,8 gerileyerek 1,7 milyar lirada kaldı.
Trafo üretimi büyüyor, fon zararları bilançoyu aşağı çekiyor
Astor’un bilançosundaki en dikkat çekici gelişme, şirketin yatırım fonlarından kaynaklanan zarar oldu. Yılın ilk yarısında yatırım fonlarından 3,9 milyar lira kazanç sağlayan şirket, üçüncü çeyrekte 5,7 milyar liralık kayıp yaşadı.
Böylece ilk dokuz ayda fonlardan kaynaklanan net sonuç 1,8 milyar lira zarara dönüştü. Oysa geçen yılın aynı döneminde bu kalem 4,8 milyar lira kâr yazmıştı.
Özellikle hisse senedi ağırlıklı serbest fonlarda yaşanan değer kayıpları, şirketin kârlılığını önemli ölçüde etkiledi. Fon zararına ek olarak enflasyon muhasebesinden kaynaklanan 7,2 milyar liralık parasal kayıp da net kârı aşağı çeken unsurlar arasında yer aldı. Bu tutarın doğrudan nakit çıkışı anlamına gelmediğini de belirtmek gerekiyor.
Diğer taraftan, şirketin yeni fabrika yatırımı için aldığı teşvik belgesinin kapsamının genişletilmesi 800 milyon liralık ertelenmiş vergi geliri yarattı.
Fon sonuçları ve tek seferlik kalemler dışarıda bırakıldığında şirketin net kârının 2,6 milyar liraya ulaştığı ve geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 51 arttığı görülüyor. Bu tablo, Astor’un asıl faaliyet alanındaki büyümenin devam ettiğine işaret ediyor.
Fonlardaki para eridi, fabrika yatırımları için borçlanma arttı
Astor’un bilançosunda dikkat çeken bir diğer konu ise nakit yönetimi ve yatırım harcamaları oldu. Şirketin finansal yatırımları haziran sonunda 17,3 milyar lira seviyesindeyken eylül sonunda 7,1 milyar liraya geriledi.
Yılın ilk dokuz ayında fon portföyündeki 9,4 milyar liralık düşüşün 4,5 milyar lirası fon satışlarından, 4,8 milyar lirası ise nakit çıkışı yaratmayan değer kaybı ve enflasyon etkisinden kaynaklandı.
Şirketin yatırım harcamaları da hız kesmedi. Yeni fabrikalar için yapılan harcamalar, avanslar dahil 9,9 milyar liraya ulaştı. İşletme faaliyetlerinden 4,5 milyar liralık nakit girişi sağlanmasına rağmen stoklardaki artış 7,8 milyar liralık nakdi bağladı. Böylece serbest nakit akışı 5,4 milyar lira negatif gerçekleşti.
Yatırımların finansmanında fon satışlarından elde edilen kaynakların yanı sıra yeni krediler de kullanıldı.
Finansal borçlar haziran sonundaki 6,3 milyar liradan eylül sonunda 8 milyar liraya yükseldi. Bunun 2,7 milyar liralık bölümünün yeni fabrika yatırımı için kullanılan uzun vadeli kredilerden oluştuğu belirtildi.
Buna karşın şirketin net borç pozisyonu 96 milyon lira seviyesinde kaldı. Net borç/FAVÖK oranının 0,01 olması, borçluluk açısından bilanço görünümünün şimdilik güçlü olduğunu gösteriyor.
Astor’un yatırım fonları tarafındaki riski ise tamamen ortadan kalkmış değil. SPK tarafından tasfiyeye alınan üç fonda bulunan yatırımların 30 Eylül itibarıyla değeri 314,3 milyon liraydı. Ekim ayında yapılan tahsilatların ardından 9 Kasım itibarıyla kalan pay ve aktarılan menkul kıymetlerin değeri 97,8 milyon liraya geriledi.
Şirketin tasfiye dışındaki serbest fonlarda 4,2 milyar lira, girişim sermayesi fonlarında ise 1,6 milyar lira yatırımı bulunuyor. Dolayısıyla fon portföyünün performansı, önümüzdeki dönemde de Astor’un finansal sonuçları açısından yakından izlenecek başlıklar arasında yer alacak.
Astor’un bilançosu, bir tarafta büyüyen trafo faaliyetleri ve güçlü operasyonel kârlılığı, diğer tarafta ise yatırım fonlarından kaynaklanan zararların yarattığı kırılganlığı ortaya koyuyor. Şirketin bundan sonraki performansında yalnızca sipariş ve üretim artışı değil, nakit yönetimi ve fon yatırımlarının sonuçları da belirleyici olacak.
Kaynak: Finanshub