Son 1 yılda patates fiyatları yüzde 274 arttı. Fakat güzide borsamızın patatesçisi Atakey Patates son 1 yılda yatırımcısına 40% zarar ettirdi.
Yani, yatırımcı doğrudan patates almak yerine — Patatesi üreten, işleyen ve değer katarak satan şirkete ortak olmayı seçtiyse şuan 40% zararda !!
Peki ne oldu da Atakey yatırımcısını üzdü? Bunu anlamak için Atakey’in geçmişine inelim. Halka arz olduğu zamana.
Atakey Patates kimdir?
Şirket TFI Tab Gıda Yatırımları’nın bir iştiraki. Bu halka açık olan bildiğimiz Tab Gıda değil, daha çok bir ana ortaklık şirketi. Tab Gıda’nın da hakim ortağı yine TFI Tab Gıda Yatırımları.
Atakey ne iş yapar?
Atakey patates üretimi yapıp bunu işleyerek satmakta.
Şirket ana holding TFI Tab Gıda’nın patates ihtiyacını karşılamakta. Yurtdışı satıları da yine TFI Tab Gıda’nın yurtdışı Çin operasyonları.
Yani şunu demek istiyorum. TFI Tab Gıda Türkiye’de pek çok fast-food zincirinin işleticisi konumunda. Bu fast-food zincirlerinde ihtiyaç duyulan patatesi üreten şirketi ise Atakey.
Şirket halka arz olurken görünüm nasıldı?
Arz olurken patates üretimi düşmüş. Kapasite kullanımı da düşmüş. Fakat satışlarda bir artış var?
Allah Allah deyip satışları inceledim. Aşağıda tabloyu inceleyelim.
İlgimi çeken yerleri sarıyla işaretledim. Yani bir gariplik var sanki?
Satış miktarı ton olarak 2021 ve 2022’de 12% ve 15% artmış.
Satış geliri 2021’de ve 2022’de 19% ve 200% artmış. Hasılat 368 milyon TL’den 1.1 milyar TL’ye çıkıyor.
Hasılat 3 katına çıkıyor – ama üretimde böyle bir artış yok sadece 15% artış?
Fiyat tespit raporunda bu durumu açıklayan herhangi bir ifadeye denk gelmedim. Hala anlayabilmiş değilim.
Şirketin satışlarının tamamına yakını ilişkili taraflara. Yaklaşık 76-95% civarında satışlar grup şirketlerine.
Şeytan ayrıntılarda gizli… Ben bir şey demiyorum fakat adına “Bilim” dediğimiz şeytan insanın aklına giriyor işte… Bu nasıl olur diye. Fakat ne şirket, ne değerlemeci İş Yatırım beyefendiler zahmet edip açıklama gayretinde bulunmamışlar.
Şimdi bu durum tabi doğal olarak şirketin karlılığına da yansıyor. Eee bu da doğal olarak şirket değerlemesine yansıtılmakta. Şu tabloya da bir bakalım lütfen…
Şimdi bu tablo şirketin arz edilirken fiyatının belirlendiği temel verilerin yer aldığı tablo. İlgili yerleri yine sarı işaretledim rahatlık açısından.
Brüt kar? 6.5 kat yaptı, FVÖK? 7 kat yaptı, FAVÖK? 6.3 kat yaptı, FAVÖK Marjı? 2 kat yaptı ve 47%’ye geldi.
Ve bu rakamlar üzerinden değerleme yapılarak halka arz oldu.
Halka arz olmadan önceki son 3 yıl şirketin dönem net karlılığı negatif. Sadece son yıl bu ANORMAL artış sebebiyle pozitif. 2020 ve 2021 negatif karlılık – düşük hasılat, şirket tam halka açılacakken anormal hasılat artışı (FAKAT ÜRETİM ARTIŞI OLMADAN HAAA) ve yüksek FAVÖK karlılığı – pozitif kar marjları.
İş Yatırımın Katkısını da Unutmamak Lazım
Tüm bunlara değerlemede uzmanlar tarafından yapılan absürt başarı beklentileri de ekleniyor.
Asıl tehlike ne mi?
Burada şu soruyu SPK’ya da şirketin arzını yapan İş Yatırım’a da sormak istiyorum.
Şimdi bu şirketin hasılatının büyük kısmını ilişkili tarafları oluşturuyor. Şirketin değerlemesini yaparken TFI Tab Gıda’nın yeni açacağı restoran sayısı, Atakey’den almayı beklediği patates miktarı vs. baz alınarak şirketin gelecek performansı oluşturulup değerleme yapılıyor.
Yani burada TFI Tab Gıda’nın beklentileri doğrultusunda Atakey’in değerlemesi yapılıyor.
Peki kardeşim TFI Tab Gıda kim? Halka kapalı bir yatırım şirketi.
Tab Gıda ve Atakey’in ve bilmediğimiz diğer şirketlerin hisselerini elinde bulunduran bir çatı şirket.
Finansal raporlama yapmaz, denetim raporu yok, şirketin web sitesinde kamuya bir finansal durum bilgilendirmesi yok.
Dıdısının dıdısına güvenerek Atakey’i halka nasıl açıyorsunuz?
4 SORU SPK’YA VE İŞ YATIRIMA
- Biz bu şirkete (TFI Tab Gıda) niye güvenelim yatırımcı olarak?
- Yarın bu şirkete bir şey olsa Atakey yatırımcısı ne yapacak?
- Atakey yatırımcısı bu şirkete bir şey olup olmayacağını nasıl değerlendirecek?
- TFI Tab Gıda, Atakey’e ve yatırımcısına nasıl bir güvence vermiş ki SPK ve İş Yatırım bu değerlemeyi kabul ederek şirketin arzında paydaş oluyor?
Adamlar yarın kalksa dese ki, hatta demesine gerek bile YOK direk yapabilir, “Ben artık yeni patatesçi buldum veya kurdum, Atakey’den mal almıyorum.” Ne olacak?
Yatırımcı BİTTİ.
Son olarak ekleyelim. Acaba TFI Tab Gıda, Tab Gıda ve diğer şirketlerine patatesi Atakey’den alırken her yıl 3 katı zamlı fiyat mı ödeyecek?
Öyleyse lütfen duyuralım. Çünkü herhalde 10 yıl sonra Atakey dünyadaki tüm patates üretimini satın alacak büyüklüğe ulaşır. Çünkü şirketin hasılatı 59.049 KAT ARTMIŞ OLACAK. Yani 59.049.000% veya borsacı tabiriyle 59 bin 49 X yapacak.
Merak ediyorum… Acaba İş Yatırım bu şirketi arz ederken hiç merak edip dediler mi “Kardeşim bu rakamlar ne, hata vardır sorun millete kendimizi güldürmeyelim!!”
Veya bu şirketin denetçisi acaba hasılata ilişkin inceleme yaparken ne düşündü?
Atakey Yatırımcısı şimdi anladı mı NEDEN son 1 yıldır 40% zarar ettiklerini?
2024 finansallarında bu durumu detaylı inceleyip yazacağız.
Sevgiyle kalın.
