BORSADA AKIL DIŞI FİYATLAMA
Borsada son dönemde öyle fiyatlamalar görüyoruz ki, insan “bu kadar da olmaz” demekten kendini alamıyor. Akla mantığa sığmayan bir tablo var. Aşağıda grafiğini de paylaşıyorum: Borsada ilk 10 şirketin piyasa değeri.
Listenin başında Aselsan.
Bu, bir noktaya kadar anlaşılır. Küresel jeopolitik risklerin yükselmesi, savaş söylemlerinin artması, güvenlik harcamalarının dünya genelinde ivmelenmesi… Üstüne şirketin kendi başarı hikâyesi eklenince, “konjonktür gereği” Aselsan’ın zirvede olması şaşırtıcı değil.
Ama asıl mesele ikinci sırada başlıyor.
Bir bakıyorsunuz: Kiler Holding.
Ve ister istemez soruyorsunuz: Kim kardeşim bu Kiler Holding?
Borsamızda 1 trilyon TL’yi aşan piyasa değeriyle ikinci sıraya oturmasıyla “ünlü” oldu.
Oysa ben bir süredir bu hisseye özellikle dikkat çekiyordum. Çünkü burada “normal” bir yatırım davranışından çok, “normal dışı” bir yapı göze çarpıyor.
23 kişiyle 20 milyar TL’lik fon, %99 Kiler
Hatırlarsınız: Ata Portföy’ün Barbaros Hisse Senedi Serbest Fon’u (THV kapsamında) içinde Kiler Holding ağırlığını yazmıştım.
Fonun yatırımcı sayısı 23 kişi. Fon büyüklüğü 20 milyar TL’ye kadar yükselmişti. Ve fonun %99’u Kiler Holding hissesinde.
Bu, sıradan bir yoğunlaşma değil. Bu, “fon mu var, yoksa fon kılıfına sokulmuş tek hisselik bir yapı mı?” sorusunu doğuruyor.
13 kişi, 63,5 milyar TL ve yine Kiler
Bir de Tacirler Portföy’ün KG Serbest Fon’u var – TGV Fonu.
İçeriği kamuya açık şekilde net değil; ama yüklü miktarda Kiler Holding tuttuğu, hatta şirketin ortakları arasına adını yazdıracak kadar “mal” yüklendiği görülüyor.
Bu fonu ayrıca detaylı inceleyeceğim, çünkü burada da akıl almaz işler dönüyor.
Bu fonda kaç kişi var dersiniz?
13 kişi.
Bu 13 kişi toplamda 63,5 milyar TL büyüklüğe sahip ve büyük oranda Kiler Holding hissesinde pozisyon taşıyor.
Şimdi doğal olarak şu sorular geliyor:
- Kim bu 13 kişi?
- Kimde bu kadar para var?
- Nasıl bir araya gelmişler?
- Neden bu kadar yoğun şekilde bir hissede toplanmışlar?
Bu ölçekteki para ve gücün kimlerde olduğu sorusu bile başlı başına “kamusal merak” konusu.
20 kat, 63 kat… Otorite izliyor
Kiler Holding’in performansı da cabası.
Hisse son 1 yılda 20 kat, son 3 yılda 63 kat gitmiş durumda. Burada “piyasa coşkusu”ndan öte bir şey var. Birileri bu hissede açıkça bir iş çeviriyor, otorite ise izliyor görüntüsü veriyor.
Eğer bu piyasa “fiyat keşfi” yapıyorsa, bu keşif hangi akılla yapılıyor?
Bir Kiler = Türkiye’nin devleri toplasan yetmiyor
Kiler Holding’in değerini daha anlaşılır kılmak için şöyle yapalım: Kiler’in ardından gelen holdingleri toplayalım.
- Koç Holding: 527 milyar TL
- Sabancı Holding: 224 milyar TL
- TAV Holding: 129 milyar TL
- Hedef Holding: 117 milyar TL
- Anadolu Grubu Holding: 85 milyar TL
- Lydia Holding: 63 milyar TL
- Ral Yatırım Holding: 58,5 milyar TL
- Doğan Holding: 56 milyar TL
- Alarko Holding: 48 milyar TL
Şimdi şu cümleyi yazınca bile insan duraksıyor:
1 Kiler Holding = Koç + Sabancı + TAV + Hedef + Anadolu…
Türkiye ekonomisinin omurgası sayılabilecek Koç’u, Sabancı’yı; reel sektörün, sanayinin, hizmetin devlerini topluyorsunuz… ve “toplasan 1 Kiler etmiyor” gibi bir tablo çıkıyor.
E, o zaman soralım:
Ne var kardeşim bu Kiler Holding’in içinde?
Bu fiyatlama hangi temele dayanıyor? Hangi nakit akışı, hangi kârlılık, hangi varlık kalitesi, hangi büyüme potansiyeli bu çarpanları açıklıyor?
Son söz
Borsa mantıktan koptu.
Fiyatlama, rasyonel zeminini kaybedince geriye yalnızca “hikâye”, “operasyon” ve “seyirci kalan düzen” kalıyor.
Sevgiyle kalın.
Sosyal medya hesaplarım:
Instagram: @turkeracikgoz
instagram.com/turkeracikgozz
Twitter (X): @Turkeracikgoz
x.com/Turkeracikgoz
Linkedin: https://www.linkedin.com/in/turkeracikgoz/
