Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB), Türk lirası likidite yönetiminde önemli bir değişikliğe gitti. Merkez Bankası tarafından yapılan açıklamada, 1 Mart 2026 tarihinde ara verilen bir hafta vadeli repo ihalelerinin yeniden başlatılmasına karar verildiği bildirildi.
Haftalık repo ihaleleri, TCMB’nin bankacılık sistemine TL sağladığı temel fonlama araçlarından biri. İhalelerin yeniden başlamasıyla bankalar, gerekli koşulları sağlamaları halinde TCMB’den bir hafta vadeli TL fonlaması kullanabilecek.
Karar doğrudan bir politika faizi indirimi anlamına gelmiyor. Ancak piyasalar açısından önemi, bankaların hangi maliyetle fonlanacağı noktasında ortaya çıkıyor.
TCMB’nin politika faizi yüzde 37, gecelik borç verme faizi ise yüzde 40 seviyesinde bulunuyor. Haftalık repo kanalının kapalı olduğu dönemde bankacılık sisteminin fonlama maliyeti yüzde 40 civarında oluşuyordu. Repo kanalının yeniden açılmasıyla birlikte bankaların politika faizine daha yakın maliyetle TL kaynağına ulaşmasının önü açılmış oluyor.
TCMB’nin geçmiş uygulamaları da likidite yönetiminin kısa vadeli piyasa faizleri üzerinde doğrudan etkili olduğunu gösteriyor. Merkez Bankası, likidite koşullarını değiştirerek gecelik piyasa faizlerinin politika faizi çevresinde oluşmasını sağlayabiliyor.
Borsa için olumlu sinyal
Kararın Borsa İstanbul açısından ilk etkisinin pozitif olması beklenebilir. Özellikle bankacılık sektörü, daha düşük maliyetli TCMB fonlamasından doğrudan yararlanabilecek sektörlerin başında geliyor.
Bankaların fonlama maliyetlerinin gerilemesi, net faiz marjları ve kârlılık beklentileri açısından olumlu değerlendirilebilir. Bunun yanında piyasa faizlerinin aşağı gelmeye başlaması, yüksek faiz ortamından olumsuz etkilenen şirketlerin değerlemelerini de destekleyebilir.
Ancak Borsa açısından asıl belirleyici, repo ihalelerinin hangi tutarlarda gerçekleştirileceği olacak. Repo kanalının açılması tek başına piyasaya büyük miktarda TL verileceği anlamına gelmiyor. TCMB’nin vereceği fonlama miktarı sınırlı kalırsa kararın BIST üzerindeki etkisi de daha sınırlı olabilir.
Buna karşılık yüksek tutarlı repo ihaleleriyle birlikte ortalama fonlama maliyetinin yüzde 40 seviyesinden aşağı gelmesi, piyasada para politikasının gevşemeye başladığı beklentisini güçlendirebilir.
Dolar/TL’de yukarı yönlü baskı oluşabilir
Döviz piyasasında ise kararın ilk etkisinin TL açısından negatif olması beklenebilir.
Bankaların daha düşük maliyetle TL fonlamasına ulaşması ve likidite koşullarının gevşemesi, teorik olarak dolar/TL üzerinde yukarı yönlü baskı yaratabilir.
Ancak burada TCMB’nin diğer likidite araçları önem taşıyor. Merkez Bankası, gerektiğinde piyasaya verdiği likiditeyi depo alım ihaleleri, swap işlemleri ve diğer araçlarla sterilize edebiliyor. Dolayısıyla haftalık repo ihalelerinin yeniden başlaması tek başına TL’de sert değer kaybı anlamına gelmiyor.
Döviz piyasasının vereceği tepki, önümüzdeki günlerde TCMB’nin toplam TL likiditesini nasıl yöneteceğine bağlı olacak.
Gram altında iki yönlü destek
Kararın gram altın açısından ise daha pozitif bir tablo yaratması mümkün.
Dolar/TL’de yukarı yönlü hareket yaşanması, ons altın fiyatı değişmese dahi gram altını destekleyecek. Bunun yanında TL faizlerinde aşağı yönlü beklentinin güçlenmesi, yatırımcıların alternatif varlıklara yönelmesini de beraberinde getirebilir.
Ancak gram altın açısından küresel ons altın fiyatının da belirleyici olduğu unutulmamalı. Bu nedenle TCMB’nin repo kararından hareketle gram altın için tek başına fiyat hedefi oluşturmak mümkün değil.
Tahvil faizleri düşebilir
Kararın tahvil piyasasında da aşağı yönlü bir etki yaratması beklenebilir.
Haftalık repo kanalının yeniden açılması ve bankaların daha düşük maliyetli TL fonlamasına ulaşabilmesi, kısa vadeli faizlerde düşüş beklentisini artırabilir. Bu beklenti özellikle kısa vadeli tahvil faizlerinde aşağı yönlü fiyatlamayı beraberinde getirebilir.
Ancak tahvil piyasasında kalıcı bir düşüş için enflasyon beklentileri ve TCMB’nin gelecekteki faiz politikası da belirleyici olacak.
Piyasalar şimdi bu üç veriye bakacak
TCMB’nin kararının gerçek etkisini anlamak için bundan sonraki dönemde özellikle üç gösterge yakından izlenecek: Haftalık repo ihalelerinde verilecek toplam tutar, ihalelerde oluşacak faiz ve ağırlıklı ortalama fonlama maliyeti.
Eğer repo ihaleleri yüksek tutarlı gerçekleşir ve ağırlıklı ortalama fonlama maliyeti yüzde 40 seviyesinden politika faizi olan yüzde 37’ye doğru gerilemeye başlarsa, piyasalar kararı yalnızca teknik bir likidite düzenlemesi olarak görmeyecektir.
Bu durumda TCMB’nin önümüzdeki dönemde faiz indirimine hazırlanıyor olabileceği beklentisi güçlenebilir.
“Faiz indirimi” değil, ancak önemli bir sinyal
TCMB’nin haftalık repo ihalelerini yeniden başlatması bugün itibarıyla bir faiz indirimi değil. Politika faizi yüzde 37 seviyesinde kalmaya devam ediyor.
Ancak Merkez Bankası’nın mart ayından bu yana uyguladığı daha sıkı fonlama yapısını gevşetmeye başlaması, piyasa açısından önem taşıyor.
Bu nedenle kararın en doğru okuması, “TCMB faiz indirdi” değil, “TCMB bankaların daha düşük maliyetli TL fonlamasına yeniden kapı açtı” şeklinde olmalı.
Önümüzdeki günlerde yapılacak ilk repo ihaleleri bu kararın gerçek etkisini ortaya koyacak. Fonlama maliyetinin yüzde 40’tan yüzde 37’ye doğru yaklaşması halinde piyasalar bunu para politikasında gevşemenin öncü sinyali olarak fiyatlayabilir.
Bu senaryoda ilk ve en güçlü tepkinin bankacılık hisseleri ve tahvil piyasasında, ardından döviz ve altın tarafında görülmesi beklenebilir.